盘前解读:银行间债券市场三方回购落地

央行表示，银行间市场债券登记托管结算机构可作为第三方机构提供三方回购服务，未来具备相应能力的大型银行也可提供三方回购服务。银行间债券市场三方回购交易的推出，有利于市场参与者更加便利地开展回购业务，降低结算失败等风险，也有利于保证回购交易存续期间风险敞口得到有效覆盖，提升风险防控能力。随着三方回购交易的推出，货币市场将变得更加稳定，并进一步疏通货币政策的传导渠道。三方回购，相比双边回购的一个好处是：增加了一个中间方。这次央行提到中间方都是由市场影响力比较大的机构，比如登记结算公司、有托管资格的大银行来担任，有助于缓解交易对手违约风险。近年来，我国银行间债券市场回购交易参与主体日益多元化，风险与成本效率意识不断提升，对于回购交易担保品精细化管理的需求十分迫切，与此同时，回购市场的风险防控也有待强化。在此次三方回购的制度落地之前，银行间市场通常通过双边回购开展交易。

　 盘前预测:A股的整体估值已经处在历史相对低位

境内长线资金投资于资本市场的金额在稳步增长，包括社保基金、养老基金、保险资金、企业年金、职业年金等，其中尤以养老基金的增速最为明显。此外，商业类保险机构也开始逐步入场。各项社会保险基金收支总额已超过12.4万亿元，基金累计结存达7.73万亿元。该部分资金将是A股重要的增量资金来源。今年9月份，中国结算发布修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》，其中就证券账户方面，解除此前对于银行理财参与股票投资的限制。这一度被解读为，30万亿银行理财资金后续有可能能够直接配置A股。海外增量资金也在入场A股。据统计，A股成功入富时指数，A股将带来潜在增量资金约千亿人民币。若不考虑额度限制条件下，潜在增量资金可达到3500亿人民币左右。如果未来MSCI纳入因子从5%逐渐提升100%，预计长期新流入的资金量会达到2.7万亿元人民币。总之，尽管短期A股受到海外因素影响，不断创新低。但是，从长期看，当前A股的整体估值已经处在了一个历史相对低位，具有一定的配置价值。而保险资金、海外资金等一向喜欢“高业绩、低估值”的蓝筹板块。诸多迹象也在表明，这些资金正在陆续进场A股，因此长期仍看好A股。

    主题投资:电磁屏蔽材料器件需求快速提升 行业龙头迅速抢占市场份额

多重因素推动国内厂商未来具备竞争优势：上游原材料在电磁屏蔽和导热产品成本占比超过70%，绝大多数原材料在市场上基本不存在稀缺性，而导热石墨膜的主要原材料为聚酰亚胺（PI膜），技术壁垒高，全球供应商主要集中于美国和日韩，PI膜价格波动对导热石墨膜产品毛利率具有较大影响，未来随着供给端新增产能陆续开出，PI膜供需关系有望基本趋稳。目前电磁屏蔽及导热领域已经形成了相对稳定的竞争格局，在5G到来之际，国内领先的电磁屏蔽与导热供应商主要采用差异化战略，为高端客户提供定制化产品，注重技术升级和应用领域创新，伴随终端国产化趋势，凭借快速的服务响应和产能扩充能力迅速抢占增量的市场份额，同时，海外巨头无力持续重点布局，电磁屏蔽和导热产业将呈现出显著的国产化趋势。同时当前国内领先厂商毛利率水平已是近年来市场充分竞争的结果，未来有望保持稳定增长。