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杨晋勇:寻找十倍大牛股之——歌力思

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关注 杨晋勇 老师,获取更多投资策略! | 2826人阅读 | 2017-08-12 01:48:29

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  歌力思创立于1996年,2015年上市,股票代码603808。公司的主营业务为品牌时装(主要是女装)的设计研发、生产和销售。公司旗下拥有6个时装品牌,分别为线下高级时装品牌“歌力思(ELLASSAY)”、德国高级女装品牌“Laurèl”、美国轻奢潮流品牌“Ed Hardy”、法国轻奢设计师品牌“IRO”、美国设计师品牌“VIVIENNE TAM”,线上高级女装品牌“唯颂(With Song)”。主要产品为外套类、裙类、上衣类、裤类、女鞋、T恤类、包类及帽子。

  “Ellassay”定位为中国高端女装品牌。唯颂(With Song)是公司 2013 年推出的线上女装品牌,“唯颂”品牌定位的顾客群体较“歌力思”更为年轻,更关注时尚度,对款式更新的频率和速度有更高的要求。“唯颂”品牌以网络(包括天猫、京东、唯品会等)为销售渠道,无实体店铺。公司拥有“Laurèl”、“Ed Hardy”、“IRO”、“VIVIENNE TAM”四个品牌在中国独立的所有权,包括设计权、定价权和销售权。“Laurèl”品牌的定位为国际轻奢高档女装,面向严谨、积极、自信的女性。“Ed Hardy”的顾客注重独特与个性,热爱生活并希望创造不同的生活亮点。“IRO”主打追求街头情怀的法式简约风格,定位于时尚、个性的年轻女性。“VIVIENNE TAM”是美国设计师品牌,特点是融合中国元素和国际流行元素,产目标定位于注重剪裁及设计追求的高品质生活的年轻女性客群。
公司持有百秋网络75%股权,间接控股百秋电商。百秋电商是专业从事电子商务代运营业务的服务公司,目前专注于中高端国际时尚品牌电子商务业务的一站式代运营服务,包括运营策划、数字营销、商品规划、商品拍摄、视觉设计、CRM、客户服务及仓储物流等,通过在每个环节的细致、专业及高效的运营来提升消费者的消费体验,为品牌方在电商渠道获得更多的销售额及美誉度。

  公司当前毛利率约60%,净利润率约20%。公司产品定位高档,价格较高,每件三四千,以线下销售为主,网销低于10%。公司的重心在服装设计和品牌、店面扩张。服装生产方面,自制、定制、委托加工每年各占约三分之一。定制是指皮草类有环保要求,公司不会自己建厂生产,进而定制。委托加工是指公司能够自己生产的服装,但有其他服装厂质量也不错、报价也合理就委托生产再贴自己品牌。

  由于证监会对增发限制变严,公司原来的增发项目改为公开发行可转债,优先向现有股东配售,其余券商承销。转债募集投资项目中的一项,并购唐利国际10%的股权,上次并购65%的时候唐利国际估值按3.7亿计算的,这次按15亿计算。外界猜测估值暴增是有利益输送的嫌疑,但我们不这样认为。上次并购是在2016年初进行的,业绩按2014年来推的,而现在是按2016年推算的,业绩增长了很多,可以说第一次收购65%股权是公司“捡了个便宜”。

  公司现有6个品牌,未来5年内再并购若干国际时装品牌,目标是每个品牌在国内建100多家店。我们判断未来每个品牌每年带来的利润大约在5000万量级。一个品牌全国建100多家店大约需要3-4年。我们判断公司未来净利润增长率至少有15%。公司当前市盈率不高,现在大蓝筹股票上涨总会有个限度,风格转换的时候,大家的喜好就可能会转到类似于歌力思这种小蓝筹上来。当然,也不排除有进一步下跌的可能,大家要注意风险。
歌力思在我们调研的公司中属于“另类”,也是我们向中高端消费领域的尝试。尽管歌力思业绩增速或许未能达到我们的要求,但是其所处行业是值得我们去研究的。今天我动笔写这一家公司,也是考虑为有这一领域投资偏好的投资者做一点工作。

  综合评分:6.5——7分

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作者简介

作者:杨晋勇

九三年入市,九五年开始职业生涯,历经研究员及首席分析师、私募操盘手乃至某资产管理公司总经理,具备丰富

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