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连锁企业存在可复制性 掘金相关概念6股

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关注 名家论股 老师,获取更多投资策略! | 729人阅读 | 2017-08-10 23:59:04

 研报出处:兴业证券 研报作者:孙媛媛,徐佳熹 

对于连锁企业来说,难以从产品销量或者是整体市场容量的角度对新增业务进行预测。连锁企业新拓展网店的利润增长往往会滞后于其扩张周期,滞后的时间取决于连锁企业分店的盈利节奏。如果连锁企业投资回收期较长,其扩张短期内反而会对整体利润有着负向影响。本文所介绍的连锁企业估值模型可帮助投资者深入理解连锁企业目前的经营状态并对未来的经营情况进行预测。 
 
        连锁企业预测方法:1、首先需进行分店分层,可以按照店龄、店型多次分层,2、总结出各层次门店的经营规律,3、然后开始进行预测,其中核心假设就是连锁企业各层次门店经营规律基本一致,体现在财务数据上,即为同样店型、同样店龄的门店财务比率基本一致。4、根据公司的战略规划以及调研数据,可以一定程度上预估未来公司的扩张计划及节奏,结合根据3得到的盈利节奏假设,将数据加总便可以得到未来的营收等信息。根据不同层次分店的经营周期细致拆分后,模型可透析连锁企业内部的店龄、店型分布,还原连锁企业内部的经营状况,并可对各个层次分店的收入、利润进行分析,做到从财务的角度分析分店,从财务的角度分析企业经营战略。

        本模型可以预测未来公司盈利能力。可以根据企业未来经营扩张战略建立建设,预测未来时间点连锁企业的店龄、店型分布,进而对未来时间点的收入、利润等多种财务数据,更准确的对未来进行预期,寻找与市场不同的预期差,寻找超额收益。另外,模型通过对连锁企业分店的拆分,可以找到该企业的最大边界,即所有分店进入成熟状态,该连锁企业扩张脚步停止,则是该企业最大的边界点,可为投资者提供远期的视角,站在未来观现在。  

        连锁型公司的可复制性是判断连锁型公司是否值得持续投资及给予估值溢价的重要因素。通过本文所提出的预测模型,我们可以假设一个理想状态下的并购项目价值,再与实际并购项目带来的价值进行对比,评估公司对新建、并购标的的整合能力、把控能力、发展能力,也就能评估未来外围扩张能否为公司带来价值的持续提升。
  
        投资建议:建议关注可复制性较强的连锁型企业,相关公司包括:国药一致、益丰药房、老百姓、一心堂、爱尔眼科、美年健康  

        风险提示:整合不及预期          

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